摩根大通表示比特币ETF可能缩减芝商所期货溢价

至少有九种比特币(BTC,+ 0.72%)交易所交易基金的申请正在美国证券交易委员会审理中,其中包括迈克尔·诺沃格拉茨(Michael Novogratz)的银河数码的新申请。 

在最基本的层面上,这些工具将使投资者可以轻松地通过经纪账户购买股票,从而押注最大的加密货币。 

但是,美国最大的银行摩根大通(JPMorgan)已经确定了批准比特币ETF的另一个潜在好处:帮助使位于芝加哥的CME和其他交易所的比特币期货溢价正常化。溢价代表了比特币的期货合约价格与主要加密货币交易所交易的当前价格之间的差额。

摩根大通表示比特币ETF可能缩减芝商所期货溢价

这家美国银行的分析师在4月9日的报告中写道:“在我们看来,在美国推出比特币ETF将是使比特币期货价格正常化的关键。”年化保费百分比。

自2月低于20%以来,差距已经扩大。套利交易者可以通过在现货市场上购买加密货币并同时在CME上出售6月期货合约来锁定25%的年化溢价作为利润。

摩根大通(JPMorgan)分析师认为,高额溢价可能部分反映了以下事实:许多大投资者尚未建立账户或流程来购买加密货币,或者被法规或自己的授权禁止这样做。他们被降级以通过CME期货或灰度比特币信托(GBTC)获得风险敞口,这在定价违规方面有其自身的缺点。(Grayscale由Digital Currency Group拥有,后者还拥有CoinDesk。) 

因此,通过向市场引入额外的流动性,存在以实物结算的ETF的存在可能有助于解决某些价格差异。 

CME期货以其比特币参考价(BRR)现金结算-伦敦标准时间(LST)下午4点为止,一比特币的美元价格的每日参考价。BRR代表LST下午4时在各个主要交易所的一小时成交量加权平均价格,而不是LST下午4时的单一观察价。这样,交易所可确保单个大型交易或交易集群只会对BRR产生有限的影响。 

但是,与传统资产相比,比特币的波动性相对较高。因此,BRR倾向于偏离现货市场价格,从而导致套利交易中出现跟踪误差。

“从长远来看,仅使用Coinbase价格,过去一年BRR与下午4点LST中点的月度跟踪误差有时为2%或更高。摩根大通分析师指出,同时对现货交易的基础交易(套利交易)的表现进行回测,会导致过去一年的年度追踪误差超过10%。” “比特币期货的丰富性可能部分反映了复制他们所定居的BRR的效率低下,特别是在没有直接进入现货市场的情况下。”

去年,传奇交易员保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)的投资公司通过期货市场而非现货市场对比特币进行了看涨押注。尽管公司的资金已经通过Coinbase流入了比特币,但许多受监管的基金却不允许通过加密货币交易所进行投资。

“资金只能通过CME的期货来获取比特币,”总部位于新加坡的达美交易所(Delta Exchange)联合创始人兼首席执行官Pankaj Balani在WhatsApp电话中对CoinDesk表示。“这最终导致比特币期货升水。” 

摩根大通表示比特币ETF可能缩减芝商所期货溢价
比特币期货:由于BRR导致的年度化跟踪错误

一旦推出与现货市场价格挂钩的以实物结算的ETF,跟踪误差可能会大大降低。风险溢价可能会被抵消掉。 

根据ETF的说法,执行所谓套利交易(也称为基础交易)(投资者使用对冲交易从期货溢价中获利)会更直接和更具成本效益,可能会导致更多的参与者和较低的溢价。摩根大通报告。 

分析师说:“目前,上市基础交易需要相对于期货头寸的约40%的初始保证金,以及持续的变动保证金并为相对的GBTC多头头寸提供充分的资金,从而使现金收益明显不那么吸引人,”分析师说。拥有ETF将使基础交易“以当前价格更有效和更具吸引力,特别是如果那些ETF可通过保证金购买的话。”

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