DeFi已爆炸,背后以太坊生态发展究竟怎么样?

 

Delphi Digital 分析师 Alex Gedevani 帮你剖析以太坊的网络活动、DEX、稳定币、借贷、衍生产品的发展状况,深入了解以太坊生态建设现状。

 

撰文:Alex Gedevani,加密资产研究机构 Delphi Digital 分析师

编译:张改娟

以太坊网络百花斗艳,也瓶颈明显,让人爱之也深,恨之也切。一方面,DeFi 热潮、流动性挖矿等概念将以太坊网络上的活动推向了前所未有的水平。但与此同时,高昂的 gas 费用也令小资金用户望而却步,新项目在开发初期就需要支付高达 1.5 万美元的 DAO 部署费用,正阻碍着 DeFi 及其他以太坊活动的进一步发展。更别说,尽管 Layer 2 (二层网络)正在兴起,但采用速度却不尽如意。

好消息是,从区块链数据索引项目 The Graph 托管服务的查询次数,可以一览 DeFi 的火爆程度:The Graph 每日查询次数从 8 月份的每日 4500 万次激增至 9 月份的每日 2.2 亿次左右。

更别说新概念、新实验和新创想不断在以太坊生态涌现。在 yearn.finance(YFI)之后,「公平启动」概念大火,治理代币在项目激励计划等方面扮演者更为重要的校色。DeFi 热点的持续发酵引发 DeFi 分叉狂潮,由此,越来越多的分叉项目、仿盘项目入局,「姨父」、「蔬菜」系列相关项目的层出不穷或推动的 Uniswap 的代币发行进程。

有趣的是,伴随着热火朝天的 DeFi 浪潮,中心化交易所(CEX)也正在竭尽全力与去中心化交易所(DEX)进行融合与抗衡。例如,竞相上线 DeFi 代币争夺流量、迎合小资金用户推出 DeFi 挖矿、新币挖矿等产品。

如何可以更好的观察以太坊生态的发展,理解当前波澜壮阔的以太坊生态发展浪潮的趋势和脉搏?感谢研究机构 Delphi Digital 最近发布的一份名为「以太坊生态分享」的深度报告,可以帮助我们一探究竟。

DeFi已爆炸,背后以太坊生态发展究竟怎么样?

在这份报告中,Delphi Digital 的分析师 Alex Gedevani 通过剖析以太坊的网络活动、DEX、稳定币、借贷、衍生产品的发展状况,帮助读者对以太坊的生态系统建设有更深入的了解。另外,随着以太坊 2.0 阶段 0 推出的时间越来越近,该报告还汇总了以太坊 2.0 以及 EIP 1559 提案的最新进展。

 

Gas 费过高该怎么办:

EIP 1559 能否起到通货紧缩的作用?

 

以太坊的交易费用正在持续飙升,仅在 9 月份上半月,以太坊的总交易费用就突破了 1 亿美元,高达 1.03 亿美元,这将轻松超过 8 月份一整个月的总交易费用(1.15 亿美元)。这也意味着,近期以太坊矿工也赚得盆满钵满,要比比特币矿工 9 月上半月 1630 万美元的收益高出逾530%

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以太坊和比特币矿工的收益情况,来源:Delphi Digital

那以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 等人此前提出的以太坊改进提案 EIP 1559 中的费用燃烧能否起对币的供应到通货紧缩的作用?我们可以先通过追溯历史费用数据,来假设 EIP 1559 带来的供应影响

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EIP 1559 燃烧的费用统计

可以看到,若 EIP 1559 得以实施,即使是 75%的费用销毁,销毁量也仅占供应量的 0.83%

 

让数据说话:

数据解析以太坊网络发展情况

 

据 Etherscan 数据,9 月份,每日平均约有 209 份智能合约通过验证,超过了 2018 年 7 月的平均值高位(167 份)

就以太坊网络上的活跃地址数量而言,9 月份该数值为 33.2 万,而在今年 1 月份为 20.5 万。可以看出,相比于 2017 年,目前的以太坊网络更为健康。

与此同时,以太坊网络持续处于高度拥堵状态。8 月份的交易次数达到 3520 万次,超过了 2018 年的历史最高点(3270 万次)

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以太坊网络活跃地址和交易次数统计

9 月份,以太坊链上 7 天平均调整后转移价值在 2018 年以来首次超过了比特币

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比特币和以太坊链上 7 天平均调整后转移价值对比

另外,DeFi 的快速发展导致被锁定在智能合约中的以太坊大幅增加。目前,约有 15% 的以太坊供应量锁定在智能合约中,而在年初,该数值仅为 12.8%。

 

ETH 锁仓量有望持续增长

 

层出不穷的 DApp 也给以太坊带来了新的机遇。Yearn.finance 的 yETH 机枪池在推出几天后就锁仓了 43 万枚 ETH。yETH 机枪池将理财策略写入了智能合约,可由智能合约自动操作。

最为重要的是,我们即将迎来以太坊 2.0 的「阶段 0」,并有望在头几个月再锁仓数百万枚 ETH。这意味着,以太坊的网络效用正在日益增长,也将继续推动对 ETH 需求的增加。而供应下降、需求旺盛等迹象也正在逐步改善以太坊的前景。

显而易见,ETH 锁仓数值将继续保强劲增长,但是否需要增加 ETH 的供应发行以激励验证者,还有待观察。

DeFi已爆炸,背后以太坊生态发展究竟怎么样?锁定在 DeFi 上的 ETH 数量变动情况

ETH 如何流动:

看看 ETH 的交易所净流出及分布

搞清楚 ETH 的交易所流入流出情况以及分布状况,有助于我们在价格层面上更好的了解未来的发展趋势。

超过 60%的 ETH 供应量在 1 年以上没有发生转移,这意味着,多数投资者看好以太坊的发展和未来。

交易所余额方面,据 Nansen 数据,ETH 供应量的 26%由交易所持有,其中,Coinbase 持有高达 890 万枚 ETH,位列第一。不过,正如我们所知,随着 DeFi 领域持续繁荣,该数值呈现下降趋势,这将有效降低交易所第三方风险。随着以太坊 2.0 阶段 0 的到来,以太坊在交易所的集中化将引发投资者的担忧。这是由于,如果第三方负责抵押多数 ETH,可能会存在一定的风险。

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各大交易所持有的 ETH 数量

另外,来自 Santiment 的数据显示,本月,最大的非交易所 ETH 巨鲸增加了近 84% 的仓位,持有量从 316 万增加到 580 万

 

读懂以太坊 2.0 和 EIP 1559 提案最新进展

 

以太坊 2.0 进展汇总

  • 9 月 15 日,以太坊 2.0 核心开发者提交「阶段 0」升级提案。「阶段 0」有望在今年四季度推出。
  • 一个为期三天的新测试网 Spadina 将于本月晚些时候与 Medalla 并行运行。
  • 8 月份以太坊 2.0 测试网 Medalla 的「时钟同步」问题揭示了客户端多样性的重要性。目前,Medalla 测试网进展顺利。

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以太坊 2.0 客户端开发者对比

EIP 1559 提案最新讨论进展

  • 能否正确过渡?这是 EIP 1559 面临的最大风险之一。
  • 如果大多数交易所或钱包不升级支持 1559 会如何?
  • 哥伦比亚大学教授 Tim Roughgarden 获得资助,将对以太坊 EIP-1559 提案进行研究,具体将对以太坊协议中交易费用机制的拟议变更进行分析。

可以看到,目前以太坊 2.0 的「
阶段 0」准备工作进展顺利,客户端开发者也非常活跃。在一层
(Layer 1)竞争日益激烈的同时,开发者也意识到有必要使用以太坊作为
获取流动性的桥梁

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一层项目开发者活跃程度

 

DeFi 在爆炸,DeFi 究竟怎么样?

 

DeFi 热潮促使越来越多的仿盘项目或分叉项目入局。在某种程度上来看,目前如果无法开发出与 DeFi 生态系统中其他项目兼容的产品,就是在浪费时间。另外,治理在 DeFi 中也发挥着不可或缺的作用。

很明显,在不久的将来,具有激励机制的项目将继续吸引着大量用户来参与其中。具体我们可以从交易费用中看出一二:在过去 30 日内,Uniswap 和 Balancer 的交易费用占比达到了一个很大的比例。

另外,用户还可以根据市销率 ( Price to Sales Ratio ,P/S) 来快速衡量一个项目的估值情况。除此之外,一个项目的用户数量增长情况也是一个不可或缺的评估指标。

鉴于每种协议以及费用结构背后的细微差别,用户可以尽量综合多个指标来评估一个项目。

协议年度总交易量(GMV)来看,Uniswap 位居首位,达到 1244.8 亿美元,远超位列第二的 Curve (324.7 亿美元)。对于借贷协议而言,GMV 为总的借出金额,对 DEX 协议而言,是总交易量

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协议年度总交易量(以 30 日移动平均值* 365)

从市销率来看,市销率最低的三大 DeFi 协议为 BancorCompound 和 Kyber,市销率最高的为 MakerDAO 和 Curve。在传统金融中,市销率(Price to Sales,P/S)是股票的一个估值指标,以公司市值除以上一财年的营业收入来计算。市销率越低,说明该公司股票的投资价值越大。对于 DeFi 协议而言,P/S = 代币市值 / 协议年化收入

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各 DeFi 协议的市销率对比

就用户数量而言,Yearn Finance 的用户 30 日滚动增长率最高,达 202%,其次为 Balancer(115%)和 Uniswap (60%)。另外,尽管 Uniswap 的用户增长率位居第三位,但其用户数量最高,超 29 万

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DeFi 项目用户 30 日滚动增长率

 

DEX 总览

 

DEX 来势汹汹,以 Uniswap 为首的 DEX 们吸引了大量的用户并产生了非常可观的交易量。过去一周,Uniswap 上有 7.6 万名独立交易者,占 DEX 总用户的比例高达 92%。

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过去 7 天各 DEX 交易用户对比情况

交易量方面,8 月份,Uniswap 的交易额最高,达 67.29 亿美元,其次为 Curve 和 Balancer,分别为 18.67 亿美元和 11.54 亿美元。

综合所有 DEX 来看,9 月上半月,除 Swerve 和 Sushiswap 等分叉项目外,DEX 的交易量已超过了 8 月份的数值。

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各 DEX 交易量对比

除用户数量和交易量表现外,Uniswap 的市场份额也从今年 1 月份的 23% 激增至本月的近 70%

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各 DEX 市场份额对比

但值得注意的是,过去 30 天内 Uniswap 的交易失败率高达约 22%。DEX 常见的交易失败理由包括交易滑点超过预期、Gas Limit 设置太低等。这意味着,DEX 不友好的用户体验正在成为阻碍其发展壮大的一大障碍。

面对 DEX 的崛起,中心化交易所也正在竭尽全力与 DEX 进行融合与抗衡。例如,竞相上线 DeFi 代币争夺流量、迎合小资金用户推出 DeFi 挖矿、新币挖矿以及集成部分 DeFi 协议。

 

稳定币总览

 

市场针对稳定币的需求也在持续飙升。稳定币的总供应量从年初的 60 亿增至目前的 180 亿美元,其中 70%基于以太坊区块链

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稳定币总供应量变化情况

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太坊链上前十大稳定币市值占比情况

稳定币需求大增主要归因于以下几个原因:其一是越来越多的稳定币被用作货币;其二是稳定币正以前所未有的速度进入 DeFi 领域

就流动性和便捷性而言,Tether 仍然是最受欢迎的稳定币。不过,gas 费用居高不下导致 Tether 开始将其部分 USDT 从以太坊区块链转移至其他一层网络上

 

借贷协议

 

Compound 最先开启了流动性挖矿借贷挖矿,此后其他协议的不断效仿彻底引燃了流动性挖矿。

在以下五大借贷协议中,Compound 的用户数量最多,超过了 5 万人,其次为 Aave (2.35 万)。就贷款总量而言,Compound 的未偿还贷款总价值达 7.27 亿美元,位居首位,其次为 Maker (6.04 亿美元)和 Aave (3.28 亿美元)

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过去一个月中各借贷协议的借贷量及用户增长情况

在过去的一个月中,Aave 的用户规模增长最快,借贷量增长也十分强劲。Aave 总借款中超过 65%来自稳定币。值得注意的是,位列第四的 Cream Finance 在过去一个月的借贷量增长率高达 640%

鉴于 DeFi 缺乏流动性粘性,因此借贷平台的激励措施会在很大程度上影响用户的选择。

 

衍生品

 

自年初以来,ETH 期权的未平仓头寸不断取得突破。市场认为,今年年底 ETH 达到 400 美元或更高的可能性为 42%。

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年初至今以太坊期权为平台头寸的变动情况,来源:Skew

另一方面,DeFi 衍生品市场也在不断寻求发展和创新。

  • Synthetix:为了促进 DeFi 平台集成 Synthetix,该项目正在引入交易量激励计划,若集成合成资产交易就会提供一定比例的返利。
  • Nexus Mutual:Nexus Mutual 的有效总保额正以每月 10 倍的速度增长,目前拥有 2.46 亿美元的有效总保额,锁定至 DeFi 价值比例达到 2.7%。目前,Nexus Mutual 正在研究扩大保险覆盖范围及项目冷启动的激励措施护盾挖矿(shield mining)等解决方案。
  • MCDEX:MCDEX 针对 SNX、LEND 和 COMP 三种资产增加了永续合约市场
  • UMA Protocol:在最新的产品开发中,可以铸造 renBTC 并将 renBTC 锁定到 UMA 中,以铸造 USD 产品,这反过来又可以用来购买更多 renBTC 并进行杠杆交易。其锁定的以太坊和合成资产流动性达到了 2000 万美元的峰值。

 

以太坊 App

 

DeFi 社区掀起了一场分叉浪潮。Sushiswap 在「夺取」Uniswap 的大量流动性资金后,由于奖励释放量的降低以及 UNI 代币的发行,资金又回流到 Uniswap。过去 24 小时,Uniswap 的交易量为 5.2 亿美元,流动性提供者的交易费用为为 0.3%,与此同时,Sushiswap 交易量仅为 1.13 亿美元,交易费用为 0.25%。

由此可见,协议的护城至关重要。公平启动凸显了完全去中心化的紧迫压力。未来还会出现越来越多的分叉项目。

以太坊链上锚定比特币的代币数量也取得了惊人的增长,驱动因素与流动挖矿有着密不可分的关联。RenBTCWBTC 等都从流动性挖矿中受益颇多。

加密做市商平台 Alameda Research 此前在 8 月份和 9 月份铸造了多达 65% 的比特币锚定币 WBTC。另一方面,Uniswap 治理代币 UNI 的流动性挖矿中也包含 ETH/WBTC 资金池。ETH/WBTC 资金池在启动后数小时内的流动资金就达到了 2.4 亿美元。

在短短的几个月内,yearn.finance 已逐渐发展成为一个利用保险、预言机等多个产品的生态系统。其创始人 Andre Cronje 目前正在开发 一款去中心化信贷协议 StableCredit,该协议结合代币化债务稳定币、借贷、AMM 和单面 AMM 风险来创建完全去中心化的贷款协议,允许基于任何资产创建代币化的信用资产。

综上所述,除 gas 费用飙升、网络拥堵之外,以太坊上生态系统正在健康发展。随着以太坊 2.0 阶段 0 步入倒计时以及 DeFi 热潮的持续,以太坊网络活动及生态系统有望进一步加速发展。

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